3月25日，央行开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式调整为“多重价位中标”，终结了自2014年MLF创设以来单一中标利率的惯例，其政策利率属性将彻底退出历史舞台，转而专注于中期流动性调节。

No.1  政策属性完全退出

为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，中国人民银行（下称“央行”）3月24日发布公告称，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。

有业内专家表示，历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。本次MLF操作改为多重价位中标，不再有统一的中标利率，实现了MLF利率政策属性的完全淡出，也标志着对政策利率体系的调整进入实质阶段。

实际上，央行逐渐淡化MLF政策利率属性采用了循序渐进的方式：一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR（贷款市场报价利率）报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。二是去年7月央行明确MLF操作采用利率招标，并且从每月MLF公告中可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，机构定价能力逐步增强。三是去年10月央行启用买断式逆回购工具，并采用多重价位中标方式。“这半年来的持续操作积累了相关经验，市场机构对此不再陌生，这使得多重价位中标方式在MLF操作中的推广水到渠成。”业内人士认为。

No.2  这一转变意味着什么？

政策利率属性淡出后，MLF回归流动性投放工具定位，聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。

目前，央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购和临时隔夜正、逆回购。未来，央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。

业内专家指出，预计采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前，国有大行、股份制银行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。业内人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。

此外，wind数据显示，本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元。这也是去年7月以来，MLF首次净投放，体现出适度宽松的货币政策取向。