最近美元指数一路下跌，多个重要关口被击穿，较1月中旬高点累计下跌超4%，触及四个月最低水平，引起金融市场的广泛关注。

No.1  美元为何连续大跌？

自3月3日起，美元指数出现快速下跌，连续击穿107点、106点、105点、104点等重要关口的支撑，连续下跌7个交易日，其间几乎没有任何“抵抗”，目前在103点附近徘徊。

Wind行情显示，今年以来美元指数大幅下跌超过4%，回到去年11月初时的位置。尤其是近期加速下跌，自上周以来已实现连续6连跌，并且上周单周跌幅达到3.41%，创两年多以来单周最大跌幅。

首先，美国经济数据的表现不佳是美元指数走低的直接原因。制造业PMI、服务业PMI等关键经济指标持续低于市场预期，显示出美国经济增速的放缓。同时，通胀压力依然存在，美联储虽然已多次降息，但市场对其未来货币政策走向仍存在不确定性，这进一步加剧了美元的贬值压力。

其次，全球贸易局势的紧张也是美元指数走低的重要因素。关税贸易战的持续升级不仅影响了全球贸易的顺畅进行，也加剧了市场的不确定性。投资者为了规避风险，纷纷选择抛售美元，转而持有其他避险资产，导致美元指数下跌。

此外，非美经济体的复苏势头强劲也对美元指数构成了压力。欧元区、日本等经济体的经济增长表现优于美国，其货币相对升值，进一步推动了美元指数的走低。

德意志银行分析师乔治·萨拉维洛斯在近期公布的报告中指出，全球经济不确定性日益加剧，美元持续贬值，这一现象的主要原因可能在于美国财政政策的立场以及美国经常账户赤字的持续扩大，这些因素导致美元与风险资产的相关性下降。投资者正在重新评估美元的前景，美元作为避险资产的地位正逐渐减弱。

在美元走弱的同期，同被视为避险资产的黄金大幅上涨。3月14日，现货黄金价格和COMEX黄金期货双双冲上3000美元/盎司，为历史上首次涨穿3000美元整数位心理关口。

此外，3月18日，现货黄金价格一度触及3015.21美元/盎司，涨0.49%，创历史新高，今年以来累计上涨超14%。COMEX黄金期货，一度报3024.1美元/盎司，涨0.60%，盘中创历史最高，今年以来累计上涨超13%。

No.2  下行周期或将开始

有机构表示，潜在的经济下行压力可能施压特朗普关税立场，提振美联储降息预期，从而打压美元。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，驱动美元走强的三大因素——利率差、贸易差和国力差——正在消退。美联储结束加息周期、美国贸易逆差突破9000亿美元，以及欧洲经济触底反弹，均预示美元将“震荡甚至略微下滑”。

与此同时，华尔街对美元的前景展望也正在发生重大转变。德意志银行在最新发布的报告中表示，随着全球市场适应新的地缘政治秩序，美元可能会失去其传统的避险地位。

德意志银行认为，美元意外走低的原因是“全球形势变化的速度和规模”以及“美国经济前景的不确定性”。

加拿大帝国商业银行资本市场外汇策略主管表示，“市场正在考虑关税不确定性对美国经济的负面影响，美元传统的避险买盘受到质疑。我们正处于一个主题转变之中：市场正从系统性看涨美元转向看跌美元。”

No.3  全球资金向哪流？

美元避险属性的弱化，以及资金从美股流出的趋势，可能为其他资产带来机会。

人民币方面，在美元大幅贬值、人民币汇率中间价保持基本稳定的背景下，近期在岸、离岸人民币稳中有升。

中信证券首席经济学家明明表示，在美元指数回落的背景下，人民币汇率的外部压力整体可控，叠加央行稳汇率政策保持强度、国内A股等风险资产表现良好等因素，均是人民币近期稳步回升的支撑。

此外，花旗银行认为，欧元可能是最主要的受益者之一。 欧洲经济体此前一直面临资产配置不足的问题，而美股的下跌和资金回流，可能促使欧洲投资者增加对本土市场的投资，从而提振欧元汇率。

这意味着，未来一段时间内，美元可能难以再现昔日的避险光环，投资者需要重新审视美元的风险属性，并调整相应的投资策略。